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8月將是債券到期高峰 煤炭鋼鐵業(yè)償債壓力山大
- 時間:2016-06-22 00:45:20
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中國的企業(yè)債問題再度受到關(guān)注。據(jù)瑞銀分析,煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè),8月開始將是債券到期高峰。據(jù)外媒稱,中國非金融類企業(yè)今年下半年將償還的債券高于上半年。
“企業(yè)債務(wù)雖仍可控,但數(shù)額龐大且快速增長。為避免今后出現(xiàn)嚴(yán)重問題,解決企業(yè)債務(wù)問題已經(jīng)勢在必行。”近期,在2016年國際貨幣基金組織(IMF)對華第四條磋商訪問結(jié)束之時,針對中國的企業(yè)債問題,IMF第一副總裁戴維·利普頓(David Lipton)表示,需要全面的計(jì)劃和具體的行動,來硬化預(yù)算約束(特別是對國有企業(yè)),對薄弱企業(yè)進(jìn)行重組或破產(chǎn)清算,確認(rèn)和分配損失,處理相關(guān)的社會成本,并便利市場準(zhǔn)入。
“鑒于這方面涉及的廣泛挑戰(zhàn),我們建議成立一個人員配備充分、具有清晰職能的工作小組,并以正在實(shí)施的煤炭和鋼鐵行業(yè)重組計(jì)劃為基礎(chǔ),來推動和實(shí)施現(xiàn)實(shí)可行的國企重組并處理與之相關(guān)的給銀行業(yè)帶來的影響。”利普頓認(rèn)為。
65%在國企
近日,中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示,截至2015年底,我國債務(wù)總額為168.48萬億元,全社會杠桿率為249%。
在結(jié)構(gòu)上,居民部門債務(wù)率在40%左右,金融部門債務(wù)率約為21%,政府部門債務(wù)率約為40%,如果考慮到一些融資平臺債務(wù)及或有債務(wù),政府部門債務(wù)率會有較大幅度上升,達(dá)到57%。而非金融企業(yè)部門問題比較突出,其債務(wù)率高達(dá)131%,如果把融資平臺債務(wù)加進(jìn)來,非金融企業(yè)部門債務(wù)率高達(dá)156%。
李揚(yáng)表示,中國政府的債務(wù)在可控范圍內(nèi),中國有足夠的資財(cái)應(yīng)對債務(wù)危機(jī)。不過他也指出,中國的債務(wù)問題大部分集中在企業(yè),其中65%在國企,值得高度重視。
“企業(yè)償債能力低”
據(jù)國際貨幣基金組織網(wǎng)站消息,談及中國的債務(wù)問題,利普頓在中國留美經(jīng)濟(jì)學(xué)會“中國和世界可持續(xù)發(fā)展大會”上發(fā)表演講時說,總體而言,債務(wù)總額相當(dāng)于GDP的225%左右。其中,政府債務(wù)約占GDP的40%。同時,家庭債務(wù)約占40%。按照國際標(biāo)準(zhǔn)來看,這兩者都不是特別高。“而企業(yè)債務(wù)問題則是另一番景象:約占GDP的145%,不管以何種標(biāo)準(zhǔn)來衡量都非常高。”
根據(jù)IMF的計(jì)算,國有企業(yè)約占企業(yè)債務(wù)的55%。這個比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例———22%。利普頓直言,在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下,盈利下降,加上債務(wù)上升,嚴(yán)重削弱了這些企業(yè)在支付供應(yīng)商以及償還其貸款方面的能力。銀行持有的不良貸款越來越多。去年的信貸熱潮又進(jìn)一步加重了這個問題。
IMF最新的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》估計(jì),中國銀行業(yè)的企業(yè)貸款的潛在損失可能相當(dāng)于GDP的7%左右。“這還只是一個基于不良貸款回收率的某些假設(shè)的保守估計(jì),其中還不包括‘影子銀行’體系的潛在問題暴露。”利普頓說。
不過利普頓也坦言,中國并不是第一個經(jīng)歷企業(yè)債務(wù)困難的國家。他表示,在發(fā)達(dá)國家、轉(zhuǎn)型國家和新興國家都有一系列國際經(jīng)驗(yàn)可供借鑒。
防止新債務(wù)泡沫重生
針對企業(yè)債問題,利普頓給出了三大建議。首先,迅速采取有效行動,否則問題只會惡化。今天的企業(yè)債務(wù)問題可能成為明日的系統(tǒng)性債務(wù)問題。系統(tǒng)性債務(wù)問題可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩,或者出現(xiàn)銀行業(yè)危機(jī);或者兩者都出現(xiàn)。
其次,在采取行動時,確保同時應(yīng)對債權(quán)人和債務(wù)人。有些國家剛剛將不良貸款從銀行資產(chǎn)負(fù)債表上移除,并對銀行進(jìn)行了資本重組。企業(yè)變得無利可圖。其他一些國家則對企業(yè)規(guī)模進(jìn)行縮減,或允許其破產(chǎn)。銀行變得資本不足。這兩個問題最好都能得到解決。
“最近的危機(jī)表明,我們通常所說的‘強(qiáng)化的框架’十分重要,它由政府主導(dǎo),但依賴于專業(yè)人士的技術(shù)專長來進(jìn)行評估和調(diào)解。”利普頓舉例說,在1997-1998年的亞洲金融危機(jī)之后,該地區(qū)普遍采用了這種強(qiáng)化的破產(chǎn)解決框架形式。印尼、韓國、馬來西亞和泰國均采用了這種制度框架。政府對重組進(jìn)程提供了一些支持,但破產(chǎn)處置主要是在法庭之外進(jìn)行的。
除了上述兩大建議外,利普頓還強(qiáng)調(diào),在修復(fù)企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表時,解決企業(yè)和銀行部門最初催生這個問題的治理問題。否則,縮小債務(wù)泡沫只會帶來暫時的效果。如果不必要的借貸死灰復(fù)燃,那么新的債務(wù)泡沫肯定會被重新吹大。
破產(chǎn)或是好的選擇
關(guān)于“債轉(zhuǎn)股”,利普頓表示,在一些國家,債務(wù)-股權(quán)轉(zhuǎn)換發(fā)揮了一定的作用。通過將債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán),使企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)去杠桿化,銀行的債權(quán)得到相應(yīng)的重新調(diào)整。但只有當(dāng)滿足兩個條件時,這種方法才有效。
“首先,銀行需要能夠主張債權(quán)人權(quán)利并進(jìn)行分類,區(qū)分需要重組或關(guān)閉的沒有生存能力的企業(yè)。否則,新的股權(quán)將沒有價值。其次,銀行需要具備能力管理其股權(quán)并維護(hù)股東權(quán)利,或者有能力將股權(quán)出售給能夠維護(hù)權(quán)利的投資者。”利普頓說。
此外,利普頓還談到,讓一個更強(qiáng)大的企業(yè)兼并一個弱小國有企業(yè)的誘惑一直存在。但是,如果只是讓經(jīng)營良好的企業(yè)當(dāng)“有錢的叔叔”(用自己的利潤去補(bǔ)貼其他企業(yè)的損失),那么這個問題并沒有得到解決。這樣做只是在破壞經(jīng)營良好企業(yè)的盈利能力,并剝奪其他經(jīng)濟(jì)主體原本可以更好地利用資源的機(jī)會。這類并購戰(zhàn)略若要發(fā)揮作用,強(qiáng)有力的國有企業(yè)必須有權(quán)力對虧損企業(yè)進(jìn)行重組。否則,有時候讓企業(yè)破產(chǎn)可能是最好的選擇。