國慶節(jié)后，受到部分鋼廠復(fù)產(chǎn)以及房地產(chǎn)稅重磅提出的影響，市場對螺紋鋼的供需平衡預(yù)期偏差，螺紋鋼華東現(xiàn)貨價(jià)格從超過6000元/噸一路下滑至5700元/噸左右。

粗鋼產(chǎn)量環(huán)比回升有限

雖然能源緊缺的局面尚未改善，但是因?yàn)榈谒募径瘸跗谀芎目己说膲毫Σ蝗?月那么大，所以國慶節(jié)期間江蘇地區(qū)部分前期限產(chǎn)的鋼廠開始逐步復(fù)產(chǎn)。不過，高爐整體復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏仍然較慢，電爐的產(chǎn)能利用率也難以達(dá)到限產(chǎn)之前的水平，并且據(jù)部分鋼廠反映，限產(chǎn)政策依然存在較大的不確定性，未來仍會有不定期的限產(chǎn)限電新政策。同樣復(fù)產(chǎn)的還有前期限產(chǎn)較嚴(yán)的廣西地區(qū)，螺紋鋼產(chǎn)量也出現(xiàn)了環(huán)比抬升，一定程度上緩解了華南地區(qū)的供應(yīng)問題，但是在能耗雙控的大前提下，其他地區(qū)如山西、河南又陸續(xù)出臺了針對高耗能的焦化、水泥、建材等企業(yè)的限產(chǎn)限電政策，部分對沖了螺紋鋼產(chǎn)量的反彈。

按照目前的產(chǎn)量水平，到年底，今年的粗鋼平控目標(biāo)已然能夠超額完成。只是在能耗雙控的大背景下，國家可能仍會下調(diào)全年的粗鋼產(chǎn)量目標(biāo)，所以產(chǎn)量環(huán)比回升量極為有限。

地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境改善

9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，單月銷售面積16139萬平方米，同比降幅收窄至13.2%，單月新開工面積17442萬平方米，同比降幅收窄至13.5%。房地產(chǎn)雖然仍在下行區(qū)間，但是前期暴雷地產(chǎn)企業(yè)的影響也在逐漸減弱，大部分地產(chǎn)商都能維持正常的運(yùn)營，只是不再追求高增速擴(kuò)張，而是把著眼點(diǎn)放在了現(xiàn)金流的穩(wěn)健上。在此基礎(chǔ)上，9月底央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合出手，再度表態(tài)“維護(hù)房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益”。受此影響，10月按揭額度出現(xiàn)邊際放松，一定程度上改善了房地產(chǎn)行業(yè)的融資環(huán)境，防范了行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保交房、保民生會成為下一階段的工作重點(diǎn)。

今年房地產(chǎn)的項(xiàng)目量并不少，并且4—5月第一輪土拍的成交依然火爆，只是受制于資金問題，特別是第三季度房地產(chǎn)在加快竣工的情況下仍然拿不到足夠的按揭額度，導(dǎo)致開工和施工的進(jìn)度較往年明顯不足。在10月融資難度邊際下滑的情況下，央企和國企之外的地產(chǎn)商又沒有很強(qiáng)的拿地動力，資金會用于改善自身的資產(chǎn)負(fù)債表，最終提振存續(xù)土地的開工和現(xiàn)有項(xiàng)目的施工進(jìn)度。在此基礎(chǔ)上，建材的需求也能得以保障。

后市展望

在供需雙弱的格局下，國慶節(jié)前螺紋鋼的庫存高速去化，但是國慶節(jié)后價(jià)格大幅下行抑制了部分需求，旺季成交偏弱，導(dǎo)致庫存的去化速度放緩。盡管如此，需求仍有較大韌性，低產(chǎn)量下需求稍有復(fù)蘇，庫存將加速下行，11月螺紋鋼庫存將下降到2018—2019年同期水平，屆時可能出現(xiàn)擠倉行情，對螺紋鋼價(jià)格形成支撐。

筆者由此認(rèn)為，在成材價(jià)格下行、成本端又比較抗跌的情況下，螺紋鋼利潤已經(jīng)急劇壓縮，投資者可以背靠成本逐步建倉，進(jìn)行逢低做多操作。